A economia brasileira est\u00e1 \u00e0 beira de receber uma enxurrada de d\u00f3lares, dada \u00e0 abund\u00e2ncia de liquidez internacional decorrente das a\u00e7\u00f5es mais recentes do Federal Reserve Bank (Fed, banco central americano) e do Banco Central Europeu (BCE). De janeiro aos primeiros dias de fevereiro houve um ingresso l \u00edquido de US$ 11 bilh\u00f5es em moeda estrangeira. O Banco Central do Brasil j\u00e1 come\u00e7ou a se preparar para enfrentar a retomada dos fluxos de capitais.
\nNa sexta-feira, 10, num sinal de que a situa\u00e7\u00e3o externa melhorou, o Banco Central esticou o cronograma de redu\u00e7\u00e3o da remunera\u00e7\u00e3o dos dep\u00f3sitos compuls\u00f3rios dos bancos e indicou que estes voltar\u00e3o a ser corrigidos por 100% da taxa Selic em junho de 2014. A medida original foi adotada em dezembro do ano passado para induzir os grandes bancos a repassar liquidez para os pequenos e m\u00e9dios.
\nA crise internacional continua presente, assim como a perda de dinamismo das economias desenvolvidas, mas as condi\u00e7\u00f5es de liquidez s\u00e3o o elemento novo na an\u00e1lise da autoridade monet\u00e1ria. Estima-se que o Federal Reserve e o Banco Central Europeu v\u00e3o irrigar os mercados com cerca de US$ 4 bilh\u00f5es num mundo em que a taxa de juros \u00e9 predominantemente negativa. O Brasil, com a taxa Selic de 10,5% ao ano, \u00e9 um dos prov\u00e1veis receptores de uma parte relevante desses recursos.
\n\u00e9 a partir desse novo cen\u00e1rio que o Banco Central se reposiciona, ajusta medidas tomadas no passado recente, quando o cr\u00e9dito externo para o pa \u00eds diminuiu e ficou mais caro e recalibra a “caixa de ferramentas” da pol \u00edtica monet\u00e1ria.
\nSe a miss\u00e3o do BC \u00e9 uma s\u00f3 – cumprir a meta de infla\u00e7\u00e3o de 4,5% -, o instrumental para chegar l\u00e1 n\u00e3o \u00e9 mais e t\u00e3o somente o manejo da taxa b\u00e1sica de juros, a Selic.
\nO Banco Central se comunica com a sociedade pelos seus documentos (ata do Copom e relat\u00f3rio trimestral de infla\u00e7\u00e3o) e pelos pronunciamentos da sua diretoria. A comunica\u00e7\u00e3o \u00e9 parte da pol \u00edtica monet\u00e1ria, na medida em que \u00e9 usada para coordenar as expectativas dos agentes econ\u00f4micos em dire\u00e7\u00e3o \u00e0 meta de infla\u00e7\u00e3o.
\nNa \u00faltima semana, a autoridade monet\u00e1ria enviou novas mensagens aos mercados: as medidas macroprudenciais – destinadas a mitigar riscos sist\u00eamicos no setor financeiro – adotadas no ano passado para, ao fim e ao cabo, ajudar no controle da infla\u00e7\u00e3o, foram muito bem sucedidas e vieram para ficar.
\nO BC disse ainda mais: essas medidas (como, por exemplo, a exig\u00eancia de mais requerimento de capital para os bancos emprestarem aos seus clientes) mostraram ser mais r\u00e1pidas nos seus efeitos sobre a demanda do que a pr\u00f3pria taxa de juros.
\nE apontou um novo roteiro a seguir, embora sem prazos nem datas: juros e a\u00e7\u00f5es macroprudenciais devem ser instrumentos usados de forma coordenada e, se necess\u00e1rio, conforme o ciclo econ\u00f4mico, em dire\u00e7\u00f5es contr\u00e1rias.
\nTomando o ciclo como hoje se apresenta no Brasil – economia em forte desacelera\u00e7\u00e3o e infla\u00e7\u00e3o alta, mas em queda – isso poderia significar uma trajet\u00f3ria mais acentuada de queda da taxa Selic e, em outra dire\u00e7\u00e3o, um aperto no torniquete do cr\u00e9dito banc\u00e1rio, mediante a\u00e7\u00f5es de regula\u00e7\u00e3o do BC sobre o sistema banc\u00e1rio.
\nNo caso de um aumento expressivo do ingresso de moeda estrangeira no pa \u00eds, o primeiro alvo \u00e9 a taxa de c\u00e2mbio. A moeda brasileira j\u00e1 se valorizou, este ano, 7,6%. Elevar as taxas de juros em caso de acelera\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o, como o mercado projeta para o fim deste ano e in \u00edcio de 2013, s\u00f3 agravaria esse quadro.
\nO caminho tra\u00e7ado pelo Banco Central \u00e9 de redu\u00e7\u00e3o dos juros este ano para um d \u00edgito. Pelas indica\u00e7\u00f5es mais recentes do BC, o mercado j\u00e1 projeta juros na casa dos 8% ao fim do exerc \u00edcio.
\nPode-se discutir se a autoridade monet\u00e1ria est\u00e1 tomando riscos demais e se o uso de uma “caixa de ferramentas” ampliada \u00e9 adequado ou n\u00e3o. S\u00f3 n\u00e3o \u00e9 prudente desconhecer que o mundo est\u00e1 andando de lado, continua sujeito a riscos de cr\u00e9dito e o Federal Reserve e o Banco Central Europeu resolveram abrir as “torneiras”.
\nO debate internacional do p\u00f3s-crise de 2008 tem se concentrado em como utilizar os dois instrumentos – juros e regula\u00e7\u00e3o – para alcan\u00e7ar dois objetivos: a estabilidade de pre\u00e7os e a estabilidade financeira. O Banco Central, aqui, n\u00e3o est\u00e1 alheio a essa discuss\u00e3o.
\nFonte: Valor Econ\u00f4mico<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
A economia brasileira est\u00e1 \u00e0 beira de receber uma enxurrada de d\u00f3lares, dada \u00e0 abund\u00e2ncia de liquidez internacional decorrente das a\u00e7\u00f5es mais recentes do Federal Reserve Bank (Fed, banco central americano) e do Banco Central Europeu (BCE). De janeiro aos primeiros dias de fevereiro houve um ingresso l \u00edquido de US$ 11 bilh\u00f5es em moeda …<\/p>\n